泽宇智能(301179)首次覆盖报告：电力信息化领先企业拓展新业务打开未来增长空间热文

2023-05-25 03:52:31 来源：西部证券股份有限公司

(资料图片仅供参考)

深耕电力信息化行业，系统集成业务为公司核心。公司的业务涵盖电力咨询设计、系统集成、电力工程施工及运维。2022 年，公司系统集成、施工及运维以及电力设计三项业务的营收分别为6.79/1.36/0.46 亿元，占营收比重分别为78.58%/15.79%/5.30%。公司目前正布局各项新业务，包括智能巡检机器人、智能光配、自持新能源电站等，有望为公司打开未来增长新增量。

我国电力信息化加快，系统集成市场空间大。我国陆续提出多项政策电力信息化，提升电网保供能力。根据国家电网公告，预计2023 年电网投资5200 亿元，创下新高。根据中电联，2011-2020 年电力信息化投资规模从211 亿元增长到1046 亿元，CAGR 达19.5%。根据我们测算，至2025 年电力信息化投资额有望达1578 亿元，电力信息化发展迅猛，系统集成市场空间不断扩大。

深耕网络集成业务，立足江苏向全国范围扩张。公司多年深耕江苏区域发展业务，已形成极强的渠道优势。上游厂商为中兴通讯，已合作近20 年供应稳定。

江苏为我国用电大省，22 年江苏用电量占全国用电量的8.6%，电力信息化需求大。公司多年深耕江苏区域发展业务，已形成极强的渠道优势，市场份额稳定在近60%。目前公司正向省外扩张，有望进一步增厚公司业绩。

公司积极布局新业务，有望打开公司未来业绩增长空间。公司积极布局包括巡检机器人、智能光配、自持电站等业务在内的新业务。目前巡检机器人渗透率较低，我们预计2025年江苏机器人市场空间有望达90亿元，22-25市场空间CAGR有望达32.15%。智能光配全国范围市场空间2025 年有望达130 亿元。公司各项新业务正持续推进，有望陆续形成收入，为公司未来业绩带来了增长空间。

投资建议：预计23-25 年公司归母净利润分别为3.02/4.18/5.53 亿元，同比增长33.5%/38.1%/32.4%，对应EPS 为1.27/1.76/2.33 元。我们给予公司2024 年25 倍PE 的估值目标，对应目标股价为44 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：行业政策风险、主要供应商集中风险、对下游客户依赖风险、市场竞争风险。

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